PHOENIX TOWER INTERNATIONAL收购INFRACOS
又一个由Blackstone和BlackRock支持的美国技术扩张。
交易时间表和背景
Phoenix Tower International (PTI)最终收购Infracos的交易于2025年12月23日完成，标志着法国被动电信基础设施市场结构的重大转折点。Infracos是Bouygues Telecom和SFR于2014年创建的合资企业，旨在分摊半密集区域的基础设施成本，现在将约3,700个站点（约占法国信号塔、楼顶平台、4G/5G天线总量的6.5%）转移到由全球最大基础设施基金支持的美国投资者控制之下。
该交易在压缩的监管时间表内进行：2025年9月向法国竞争管理局通报，2025年11月4日无限制获得授权，然后两个月后完成交割。这一加速轨迹表明监管层对不存在竞争冲突问题达成共识，与该交易本身在战略和政治层面引发的辩论形成鲜明对比。
经济和商业层面
估值和资金流动
该交易估值在8亿至10亿欧元之间，每个站点估值约30万欧元，这是该基础设施细分市场的标准模式。对于卖方而言，财务收益具有战略意义但存在差异。SFR（由Altice控股）获得4.8亿欧元毛收入，这是Altice再融资计划的关键论据，旨在将其债务从150亿欧元降至130亿欧元，为运营商本身的潜在出售做准备。Bouygues Telecom获得3亿至3.5亿欧元的净债务减少，巩固了其逐步剥离非核心资产的战略。
潜在的经济模式
这类交易的出现反映了对传统电信运营商一体化模式的深刻质疑。电信塔长期被视为必要的运营资产，现在已成为一个独特的资产类别：资本密集型、低风险、产生指数化的长期合同收入，并且容易被专业第三方整合。这种垂直分解——运营商出售基础设施但保留客户关系和5G服务——符合资本优化和投资资源有序配置的逻辑。
Phoenix Tower International成立于2013年，体现了这种模式。在Blackstone战术基金（2020年14亿美元资本重组）以及BlackRock、Wren House、Grain Management和USS的支持下，该公司目前在全球运营超过33,000座塔，其中约10,000座在法国（收购后）。其法国扩张首先通过2020年与Bouygues的合资企业（Phoenix France Infrastructures，预计到2031年建设近4,000座信号塔），现在通过这次重大收购得到巩固。
技术和运营层面
服务连续性和租赁模式
从运营角度看，收购不涉及任何基础设施拆除。3,700个站点保持原位；SFR和Bouygues只是从这些被动基础设施的所有者转变为长期租户。这种合同转换在不中断的情况下维持了区域覆盖和4G/5G部署。
PTI的租赁模式，如所有TowerCo（电信塔公司）一样，基于中立性：运营商接受客户（移动运营商、物联网集体、监控等）并通过共址优化站点使用。这种模式与运营商拥有的信号塔形成对比，后者通常为单一客户建设且利用不足。
涉及的技术转变
Infracos覆盖的区域——中等密度、半农村、农村地区——需要与城市地区不同的基础设施工程。这些站点被专注于客户密度的运营商视为盈利性较低，但对于多客户TowerCo而言成为通用资产，在经济上证明其维护和向5G逐步现代化的合理性。
监管和竞争层面
无条件授权
法国竞争管理局在2025年11月4日的决定中，授权该交易而未施加限制性条件。其分析得出结论：PTI收购3,736个站点（出售前某些站点的剥离减少了范围）不会对相关市场的竞争造成损害。
这一裁决反映了法国被动基础设施市场具有充分竞争的解读：Cellnex Telecom、Totem（Orange子公司）、On Tower France、Hivory、ATC France和TDF已在此运营。TowerCo集体拥有楼顶平台的多数份额和近一半的国家信号塔。
外国投资控制
该交易在外国投资控制方面获得了经济部的批准。与半导体或敏感云能力不同，被动塔基础设施未被归类为严格限制的行业。这种非阻挠态度揭示了学理上的不对称性：敏感的数字细分市场受到保护，而其物理基础却仍被视为普通商业资产。
ARCEP和监管连续性
ARCEP作为服务质量和覆盖义务的保障者，已验证了交易后网络共享协议的修改。该机构保留其技术特权，但不干预基础设施的资产所有权。
战略层面：数字主权
Infracos的收购凸显了一个结构性悖论：经济合理性和主权在不兼容的时间轴上运作。商业逻辑——共享、资本优化、5G加速——是无可指摘的。战略逻辑质疑：谁拥有和仲裁国家移动覆盖的物理基础？
由美国机构基金控制的PTI，响应全球收益和地理灵活资本配置的逻辑。这些优先事项与法国区域规划或危机情况下的韧性要求并不机械地一致。
超越监管合规性，提出了主权仲裁问题。投资决策曾经由法国一体化集团做出，现在属于外国资产战略。中期而言，这种外部性构成了一种隐秘但真实的系统性风险。
该交易最终揭示了欧洲学理空白。虽然欧盟在半导体或云方面制定产业政策，但被动电信基础设施仍然是战略盲点。
参考文献
FrenchWeb – "Derrière les tours télécoms, une question stratégique de souveraineté"
https://www.frenchweb.fr/derriere-les-tours-telecoms-une-question-strategique-de-souverainete/459526
Autorité de la concurrence – Décision 25-DCC-218 (2025-11-04)
https://www.autoritedelaconcurrence.fr/sites/default/files/integral_texts/2025-11/25-204-Publique%20d%C3%A9cision%2025DCC218.pdf
CFNews Infra – "Les pylônes de SFR et Bouygues Telecom captent un repreneur"
https://www.cfnewsinfra.net/Les-Alertes-de-CFNEWS-INFRA/Les-pylones-de-SFR-et-Bouygues-Telecom-captent-un-repreneur-512574
Bouygues Telecom – Communiqué de presse (2025-07-30)
https://www.corporate.bouyguestelecom.fr/archives-communique-presse/bouygues-telecom-et-sfr-entrent-en-negociations-exclusives-avec-phoenix-tower-international-en-vue-de-lui-ceder-leur-societe-commune-infracos/
CFTC SFR – "SFR et Bouygues annoncent la vente d'Infracos"
https://www.cftcsfr.fr/sfr-et-bouygues-annoncent-la-vente-dinfracos/
PRNewswire – Phoenix Tower International clôture l'acquisition d'Infracos
https://www.prnewswire.com/news-releases/phoenix-tower-international-closes-on-the-acquisition-of-approximately-3-700-sites-from-bouygues-telecom-and-sfr-302649285.html
Blackstone – Phoenix Tower International Capital Raise ($1.4B)
https://www.blackstone.com/news/press/blackstone-announces-1-4-billion-final-close-of-phoenix-tower-international-capital-raise/
Frandroid – "SFR et Bouygues se débarrassent de leurs tours télécoms"
https://www.frandroid.com/services/operateurs-mobiles/2622143_sfr-et-bouygues-se-debarrassent-de-leurs-tours-telecoms-en-zone-rurale-faut-il-sinquieter-pour-son-reseau-mobile
Cour d'appel de Paris – Décision 23/01145 (TowerCo)
https://justice.pappers.fr/decision/09fba00be11570b73670919cc4b23e5d27c1bcdf
France 2030 – Contrôle des investissements étrangers
https://quantique.france2030.gouv.fr/securite-protection/controle-des-investissements-etrangers/
Relians – Lignes directrices 2025 du contrôle IEF
https://relians.fr/lignes-directrices-2025-controle-des-investissements-etrangers-en-france-ief/
ARCEP – Partage de réseaux mobiles
https://www.arcep.fr/actualites/actualites-et-communiques/detail/n/partage-de-reseaux-mobiles-301025.html
SecuSlice – "Tours télécoms : une question de souveraineté"
https://secuslice.com/2026/01/tours-telecoms-une-question-de-souverainete/
La Tribune – "Orange en quête de clients pour sa filiale Totem"
https://www.latribune.fr/technos-medias/telecoms/orange-en-quete-de-clients-pour-sa-filiale-totem-1028074.html
